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4月26日晚間，貝泰妮(300957)披露2025年年度報(bào)告及2026年一季報(bào)。年報(bào)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入53.59億元，歸母凈利潤(rùn)5.06億元。

2025年，貝泰妮以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)定力完成了戰(zhàn)略邏輯的連貫驗(yàn)證：全年扣非凈利潤(rùn)3.56億元，同比大幅增長(zhǎng)48.22%，毛利率與凈利率雙升，主業(yè)盈利能力實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。2026年一季度，貝泰妮營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.84%，歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)132.76%和94.81%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增速領(lǐng)跑，凈資產(chǎn)收益率逆勢(shì)提升。上一周期的修復(fù)兌現(xiàn)與新周期的高質(zhì)開(kāi)局形成遞進(jìn)呼應(yīng)，標(biāo)志著公司已完成從規(guī)模驅(qū)動(dòng)到價(jià)值驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

盈利質(zhì)量躍升

盈利質(zhì)量的系統(tǒng)性修復(fù)貫穿全年。貝泰妮2025年上半年毛利率穩(wěn)定在76.01%的高位，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大增145.70%；至三季報(bào)，單季歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136.55%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流前三季度同比增幅達(dá)6772.14%；全年維度看，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.22%，毛利率與凈利率雙雙提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)保持大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。貝泰妮正以提效式穩(wěn)健重塑經(jīng)營(yíng)底盤(pán)，構(gòu)筑起可持續(xù)的盈利模型。

有力印證來(lái)自存貨管理。2025年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年的195.19天降至166.67天，優(yōu)化約16.97%，背后是S&OP供應(yīng)鏈協(xié)同的全鏈路貫通，達(dá)成防渠道積壓與保核心單品彈性并行。同時(shí)，貝泰妮資產(chǎn)負(fù)債表主動(dòng)優(yōu)化，總資產(chǎn)與歸母凈資產(chǎn)微降，主要系存貨周轉(zhuǎn)加速減少資金占用、低效資產(chǎn)處置釋放沉淀資源、負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化壓降財(cái)務(wù)成本。以更輕的資產(chǎn)、更高的周轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)更具效益的利潤(rùn)與現(xiàn)金流，成為貝泰妮從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率驅(qū)動(dòng)的直觀印證。2026年一季報(bào)則延續(xù)這一趨勢(shì)，公司盈利與收入共振向上的階段已然開(kāi)啟。

研發(fā)筑基兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值

盈利修復(fù)的基礎(chǔ)是渠道與供應(yīng)鏈的系統(tǒng)性優(yōu)化。2025年，貝泰妮持續(xù)推進(jìn)渠道變革，從廣鋪?zhàn)呦蚓?。線上端，公司壓縮低效促銷(xiāo)，從依賴大促轉(zhuǎn)向內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)與精準(zhǔn)投放。線下端，“薇諾娜（Winona）”在OTC零售藥店渠道穩(wěn)居功效性護(hù)膚品行業(yè)第一，年內(nèi)新增覆蓋零售藥店連鎖超3500家。即時(shí)零售渠道突破顯著，進(jìn)駐O2O平臺(tái)即獲美團(tuán)護(hù)膚品牌類(lèi)目TOP1，打通線下流量線上化的新通路。

研發(fā)壁壘的筑牢是長(zhǎng)期價(jià)值的根基。2025年，貝泰妮研發(fā)投入達(dá)2.52億元，投入規(guī)模連續(xù)多年位居行業(yè)前列，研發(fā)費(fèi)用率保持行業(yè)領(lǐng)先。截至2026年第一季度，貝泰妮累計(jì)在國(guó)家藥監(jiān)局備案24款化妝品新原料，備案數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，構(gòu)筑起差異化的原料壁壘。

研發(fā)投入正加速?gòu)某杀卷?xiàng)轉(zhuǎn)化為價(jià)值項(xiàng)。截至報(bào)告期末，貝泰妮累計(jì)發(fā)表學(xué)術(shù)論文653篇，其中SCI收錄115篇、核心期刊45篇。累計(jì)立項(xiàng)研發(fā)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)樣品5個(gè)，參與制定國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)10項(xiàng)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)78項(xiàng)，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)持續(xù)鞏固。

品牌矩陣從單極走向多極

研發(fā)勢(shì)能催化為品牌矩陣梯度化成長(zhǎng)。2025年，貝泰妮的品牌版圖已從薇諾娜單極驅(qū)動(dòng)，演進(jìn)為主品牌穩(wěn)盤(pán)、子品牌破局、投資品牌補(bǔ)位的立體化格局。

主品牌“薇諾娜（Winona）”持續(xù)鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位。據(jù)Frost&Sullivan認(rèn)證，薇諾娜已連續(xù)五年（2020-2024年）蟬聯(lián)中國(guó)敏感肌護(hù)膚品及防曬護(hù)膚品銷(xiāo)售額雙第一，雙十一連續(xù)第九年躋身天貓美妝TOP10。

子品牌“璦科縵（AOXMED）”實(shí)現(xiàn)“從零到億”的跨越，全年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)超100%，線上增長(zhǎng)約140.90%，雙十一斬獲天貓美妝國(guó)貨新品牌成交榜第二，高端抗老定位獲得市場(chǎng)充分驗(yàn)證?！稗敝Z娜寶貝（WinonaBaby）”收入2.35億元，同比增長(zhǎng)17.02%，穩(wěn)居天貓嬰童護(hù)膚前列。報(bào)告期內(nèi)貝泰妮成功收購(gòu)“初普（Tripollar）”品牌，其在高端家用射頻美容儀市場(chǎng)的排名已從TOP15躍升至TOP5，與璦科縵形成“功效護(hù)膚+美容儀”的高端協(xié)同效應(yīng)。

國(guó)內(nèi)穩(wěn)固的同時(shí)，全球化進(jìn)入系統(tǒng)深耕。東南亞以泰國(guó)為支點(diǎn)，薇諾娜已覆蓋當(dāng)?shù)睾诵拿缞y連鎖及高端醫(yī)美診所，線上全渠道滲透，模式正向澳大利亞、新加坡、馬來(lái)西亞等市場(chǎng)復(fù)制。

股東回報(bào)的穩(wěn)定性進(jìn)一步彰顯價(jià)值底色。截至2025年報(bào)披露，貝泰妮累計(jì)現(xiàn)金分紅超14億元，2025年度兩次分紅合計(jì)占?xì)w母凈利潤(rùn)的54.15%。董事長(zhǎng)同步推出股份回購(gòu)計(jì)劃并承諾一年內(nèi)不減持，高分紅、大回購(gòu)與鎖定期承諾形成業(yè)績(jī)修復(fù)、股東回報(bào)與管理層信心的三重共振。