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在去年科技股擔綱主線的背景下，細分熱點依舊層出不窮，云計算、人形機器人、光模塊、PCB等概念輪番起舞，因此部分基金經理也拒絕“躺平”，通過較為靈活的調倉換股以期博取更有“性價比”的投資方向，體現在數據上即是股票周轉率（亦稱“換手率”）。

從凈值不難發(fā)現，較高的換手率如果布局得當，能夠成為績優(yōu)基金乃至“翻倍基”的重要推手；但亦有基金進退失據，不僅調倉方向與主線擦肩而過，交易產生的摩擦成本也會對基金凈值產生一定的侵蝕。

績優(yōu)基金換手率不一

隨著基金年報數據披露完畢，基金在2025年持倉換手率數據隨之出爐，部分業(yè)績領跑的基金動向備受市場關注。多只偏股類產品在去年的“科技?！敝休氜D騰挪，踏準了行情的主線并取得了不菲的收益，體現在數據上即是近些年不斷創(chuàng)下新高的股票周轉率（亦稱“換手率”）。

以某漲幅超兩倍的基金為例，與這一高收益相伴的，是其在AI算力、光模塊等領域的高頻閃轉騰挪。年報數據顯示，該基金的股票周轉率約6.15倍，表明在去年科技主線切換頻繁的環(huán)境下，基金經理得以在階段性高點精準止盈并切換至更具性價比的細分賽道。

如截至去年一季度末，該基金重倉股為奧飛數據、大位科技、阿里巴巴等云計算主題個股，并取得了接近兩位數的收益。而到了二季度末，基金經理表示“云計算雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現調整與波動”。并將前十大重倉股悉數更換，重倉方向轉向了以“易中天”為代表的光通信、PCB（印制電路板）等高彈性個股，并在隨后的三、四季度內繼續(xù)對重倉股做了一定幅度的調整。

中航機遇領航換手率則相對較低，得益于2023年就開始的對“易中天”的長期持有，該基金在去年AI熱潮中并不需要太多的調倉動作即可安然“享受”二級市場的熱潮。

此外，華南某中型公募旗下某產品年度換手率則超過了10倍，該基金去年一季度將前十大重倉股全部更換，截至去年一季度末，該基金尚聚焦于菲利華、盟升電子等與人工智能關聯(lián)度不高的個股，二季度內則再度將前十大重倉股換了九只；在三、四季度內則將布局方向AI聚焦，全年亦取得了148%的收益率。

還有百余只偏股型基金年度換手率超過10倍，多只采用量化策略的產品換手率更是高達數十倍。

華北某基金經理表示，對于普通的主動權益類產品，較高的換手率意味著基金經理的操作較為頻繁，他們可能會根據市場的短期波動，積極地調整投資組合，試圖抓住更多的短期投資機會。這類基金往往更注重市場的短期趨勢，通過頻繁買賣來獲取差價收益。

去年整體換手率偏高

根據天相投顧對公募基金2025年年報數據的全景統(tǒng)計不難發(fā)現，公募基金的調倉頻率已走出過去三年的低位區(qū)間，呈現出明顯的反彈趨勢。

數據顯示，2025年全部開放式基金的平均周轉率為3.13倍，這一數字在2023年僅為2.24倍，2024年雖有抬升但也僅為2.39倍。若將時間拉長，較2021年和2022年的換手率則更為領先，彼時行情正處于持續(xù)低位震蕩、交易不活躍的階段，反映出在結構性極強的行情中，“持股不動”的成本正在上升，主動管理的主動性被加強。

此外，據天相投顧數據，去年下半年2.75倍的持股周轉率顯著高于上半年的2.04倍，華南某投研總監(jiān)分析指出，這種交易量的遞增，與去年下半年市場對AI落地預期的分歧以及算力龍頭的劇烈波動高度吻合。當市場共識從“尋找方向”演變?yōu)椤皠×艺鹗帯睍r，換手率的躍升本質上是基金經理在利用波動進行倉位重組，是市場效率競賽白熱化的直接體現。

上述總監(jiān)也表示，在2025年這樣考驗定力和估值錨點的一年里，頻繁更換持倉往往說明基金經理對底層資產的邏輯把握不穩(wěn)，部分基金經理或只能依靠盤面感知來操作，這在本質上是一種投機而非投資。

高換手率亦會侵蝕收益

“不過，高換手率也伴隨著一些風險。頻繁的交易可能會增加交易成本，如傭金、印花稅等，這些成本最終會侵蝕基金的收益。而且，市場短期波動具有較大的不確定性，如果判斷失誤，頻繁操作反而可能導致虧損?！鼻笆鋈A北基金經理表示。

值得一提的是，正如前述多只績優(yōu)基金通過果斷的調倉博取了全年的優(yōu)秀凈值，還有部分產品在牛市中進退失據，即使高換手也未能將產品“做大做強”。

如華東某公募旗下消費主題基金，截至去年末規(guī)模僅有1700萬元，且從季報數據來看，全年規(guī)模均在1000萬元至1700萬元區(qū)間波動。

據近期披露的年報數據，該基金買賣股票成交金額超過11億元，這意味著該基金全年換手率超過了55倍，而這只產品去年僅支付給券商的傭金就約為50萬元，對基金資產無疑是相當比例的侵蝕；此外，因重倉消費板塊而錯過主線，該基金去年全年收益率告負。

類似的情況還出現在部分規(guī)模較小的基金上，這些基金規(guī)模多數不足億元，有分析指出，部分“迷你”基金為了生存，往往傾向于通過極致的換手和風格博弈來博取短期排名。

“基金經理如果采取穩(wěn)健的低換手策略，很難在全市場近萬只產品中脫穎而出。為了吸引資金流入，他們必須博取短期的極致排名，此外，也不排除極少數迷你基金通過高頻交易，將交易傭金留在特定的券商渠道，作為換取該券商幫忙代銷的對價。”某基金觀察人士指出。