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最新數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)CPO概念板塊總市值合計(jì)已突破3萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新高。

對(duì)于短短幾年間該板塊總市值激增超過(guò)10倍的現(xiàn)象，有人認(rèn)為在AI大爆發(fā)的背景下，這一高估值有良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)和增長(zhǎng)前景，并非無(wú)源之水、無(wú)本之木；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，CPO概念板塊公司股價(jià)和市值的急速飆升，可能是二級(jí)市場(chǎng)估值的一場(chǎng)“大躍進(jìn)”，或已透支未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

究竟誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)？

驚人數(shù)字：A股CPO概念板塊總市值已超3萬(wàn)億元

4月22日，A股市場(chǎng)CPO概念板塊再度集體大漲。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，表征該板塊走勢(shì)的萬(wàn)得光模塊（CPO）概念指數(shù)大漲5%，概念股合計(jì)總市值已突破3萬(wàn)億元，達(dá)3.3萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新高。

這里面，當(dāng)天該板塊中市值最高的中際旭創(chuàng)盤中市值接近1萬(wàn)億元，同樣創(chuàng)出歷史新高。

何謂CPO？根據(jù)方正證券的研報(bào)，所謂CPO（共封裝光學(xué)），是將光引擎從傳統(tǒng)的可插拔光模塊中剝離，直接與交換機(jī)ASIC、 計(jì)算XPU等高密度封裝集成。這種集成模式使電信號(hào)傳輸路徑擺脫了長(zhǎng)距離PCB走線限制，傳輸距離從數(shù)十厘米縮短至毫米級(jí)，單位比特能耗可降至 5—10pJ/bit，實(shí)現(xiàn)功耗顯著降低。此外，縮短電連接距離可以緩解高速率下PCB傳輸劣化，保障信號(hào)完整性。

記者發(fā)現(xiàn)，從結(jié)果來(lái)看，A股市場(chǎng)CPO概念板塊近年總市值雖近乎實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)躍升，但目前如此高的總市值并非一朝練成。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)CPO概念板塊市值飆升的起點(diǎn)始于2023年，與全球范圍內(nèi)AI爆發(fā)式增長(zhǎng)的起點(diǎn)大體吻合。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，2022年底，A股市場(chǎng)CPO概念板塊總市值尚不足2000億元，而2023年底即達(dá)到3945億元，較2022年底的規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍。2024年A股市場(chǎng)CPO概念板塊總市值進(jìn)一步增長(zhǎng)，至當(dāng)年底已突破6000億元。2025年板塊市值進(jìn)一步加速增長(zhǎng)，至2025年底突破2萬(wàn)億元。2026年初至今，CPO概念板塊繼續(xù)受到投資者熱烈追捧，使得板塊總市值突破3萬(wàn)億元大關(guān)，最新值約為3.3萬(wàn)億元，這一數(shù)值已較2022年底增長(zhǎng)超過(guò)10倍。

CPO概念板塊總市值飆升之際，是板塊內(nèi)相關(guān)公司股價(jià)和市值的普遍“狂飆”。

從股價(jià)表現(xiàn)角度來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)至今，上述板塊內(nèi)個(gè)股股價(jià)漲幅（考慮權(quán)息因素復(fù)權(quán)統(tǒng)計(jì)，下同）全部超過(guò)100%，其中新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、源杰科技、長(zhǎng)芯博創(chuàng)、仕佳光子、劍橋科技、羅博特科、聯(lián)特科技等股票在上述期間漲幅全部超過(guò)10倍，占到相關(guān)成份股總數(shù)的近一半。這里面，新易盛2023年以來(lái)累計(jì)漲幅已超過(guò)50倍，中際旭創(chuàng)累計(jì)漲幅則已超過(guò)45倍。如此巨大的區(qū)間漲幅，使得CPO概念公司的區(qū)間股價(jià)和市值增速遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)其他板塊。

股價(jià)和市值暴增的背后

CPO概念板塊股價(jià)和市值暴增背后，是近年來(lái)相關(guān)公司營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)質(zhì)性大幅增長(zhǎng)。

以A股CPO龍頭公司中際旭創(chuàng)的情況為例，公司2022年?duì)I業(yè)收入約為96.42億元，2025年則已增至382.4億元，上述期間營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增長(zhǎng)近4倍。利潤(rùn)方面，中際旭創(chuàng)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.24億元，2025年則已增至107.97億元，累計(jì)增長(zhǎng)近8倍。

值得注意的是，中際旭創(chuàng)今年一季度繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.96億元，同比增長(zhǎng)192.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)57.35億元，同比增長(zhǎng)262.28%。這意味著，公司2026年一季度（3個(gè)月）的營(yíng)業(yè)收入就是2022年全年（12個(gè)月）的約2倍，該季度（3個(gè)月）的利潤(rùn)規(guī)模則是2022年全年（12個(gè)月）的近5倍。

新易盛、天孚通信等多只CPO概念股近年來(lái)同樣也有著較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)和未來(lái)預(yù)期之下，各路資金蜂擁而入CPO概念板塊。

這首先體現(xiàn)在交投上，多只CPO概念股近幾年成交額激增。數(shù)據(jù)顯示，2022年,萬(wàn)得光模塊（CPO）概念指數(shù)成份股全年累計(jì)成交額約6604億元，2023年激增至4.28萬(wàn)億元，2024年進(jìn)一步增至4.78萬(wàn)億元；2025年則再度進(jìn)一步大幅躍升，增至11.87萬(wàn)億元。2026年以來(lái)至今（不到4個(gè)月時(shí)間），上述成份股合計(jì)成交額則已達(dá)到7.59萬(wàn)億元，同比呈現(xiàn)進(jìn)一步上升之勢(shì)。

另外，作為市場(chǎng)上交投態(tài)度比較積極的一類資金，兩融資金中的融資資金在多只CPO概念股上介入較深。以中際旭創(chuàng)為例，2022年末中際旭創(chuàng)融資余額規(guī)模僅為6.7億元，2023年開始快速增長(zhǎng)，至2026年4月21日已超過(guò)250億元，其間累計(jì)增長(zhǎng)逾30倍。

是否存在泡沫？

4月21日，作為CPO概念龍頭股之一的天孚通信股價(jià)下跌近6%，創(chuàng)出該股最近一個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。在當(dāng)天該股下跌之前，天孚通信于4月20日晚間發(fā)布了2026年一季報(bào)。該份一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管天孚通信2026年一季度營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但一季度利潤(rùn)方面環(huán)比則出現(xiàn)下滑，引起市場(chǎng)對(duì)CPO概念公司增長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂，也一定程度上引起市場(chǎng)對(duì)CPO概念股高估值的擔(dān)憂。

不過(guò)總的來(lái)看，正如前所述，近幾年A股CPO概念板塊股價(jià)整體大幅上漲背后，一方面來(lái)自于相關(guān)公司高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，背后有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支持；另一方面，一些公司近幾年股價(jià)和市值的增速要超過(guò)同期的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，這里面部分因素可能是對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)的預(yù)期形成的股票估值溢價(jià)，這種估值溢價(jià)是否合理，可能有賴于CPO產(chǎn)業(yè)后續(xù)能否進(jìn)一步快速發(fā)展，以及未來(lái)的真實(shí)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，且需要有一定持續(xù)性，這也是目前產(chǎn)業(yè)仍存在的最主要不確定性。

一些機(jī)構(gòu)也對(duì)未來(lái)一段時(shí)間CPO產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)表了最新看法。

東吳證券近日發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，CPO產(chǎn)業(yè)化持續(xù)提速，預(yù)計(jì)今年將在Scale-Out網(wǎng)絡(luò)率先批量商用，明年逐步導(dǎo)入Scale-Up網(wǎng)絡(luò)。Scale-Up網(wǎng)絡(luò)帶寬遠(yuǎn)超Scale-Out，因此隨著Scale-Up需求持續(xù)釋放，將進(jìn)一步打開CPO市場(chǎng)空間。