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4月21日晚間，長春高新（000661.SZ）披露2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.83億元，歸母凈利潤1.55億元，同比均下降。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.87億元，歸母凈利潤2.76億元，跌幅收窄。

從年報表述看，業(yè)績承壓主要源于長效生長激素等產(chǎn)品參與醫(yī)保談判并納入國家醫(yī)保目錄后，公司為適應行業(yè)政策調(diào)整、市場環(huán)境變化及醫(yī)保政策要求，對相關(guān)產(chǎn)品銷售政策及定價進行了調(diào)整，同時結(jié)合談判進展合理安排第四季度發(fā)貨節(jié)奏，疊加研發(fā)、銷售等費用增加，階段性影響了收入和利潤表現(xiàn)。短期壓力之下，公司“以短期利潤的合理讓渡，筑牢長期戰(zhàn)略布局的核心根基”的轉(zhuǎn)型路徑已愈發(fā)清晰。2025年以來，公司創(chuàng)新驅(qū)動成果持續(xù)涌現(xiàn)，國際化布局明顯提速。

更值得關(guān)注的是，公司仍維持較高股東回報力度，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.60元，現(xiàn)金分紅總額達6427.43萬元，占凈利潤41.47%；疊加報告期內(nèi)約1.00億元股份回購，年度分紅和回購總額達1.64億元，占凈利潤106%，顯示出管理層對長期發(fā)展的堅定信心。

創(chuàng)新成果密集落地，高研發(fā)投入持續(xù)夯實轉(zhuǎn)型底盤

盡管2025年利潤端承壓，但從業(yè)務演進看，長春高新的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型已進入成果兌現(xiàn)期。年報指出，公司堅持以創(chuàng)新為核心發(fā)展戰(zhàn)略，推動研發(fā)體系從“投入驅(qū)動”向“價值驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)了成果上市、管線深耕、國際授權(quán)的多點突破。

最具代表性的商業(yè)化成果，是2025年6月獲批上市的伏欣奇拜單抗（金蓓欣?）。作為金賽藥業(yè)自主研發(fā)的IL-1β單克隆抗體藥物，金蓓欣?是國內(nèi)首款治療急性痛風性關(guān)節(jié)炎的1類創(chuàng)新生物制劑，并已入選工信部首批生物制造標志性產(chǎn)品。關(guān)鍵臨床研究顯示，單次皮下注射可在6至72小時內(nèi)提供與皮質(zhì)類固醇相當?shù)奶弁淳徑庑Ч?2小時VAS疼痛評分平均降低57.1mm，12周和24周的復發(fā)風險較基線分別降低90%和87%，且未觀察到藥物相關(guān)嚴重不良事件。

圍繞婦兒與呼吸等優(yōu)勢領域，公司新產(chǎn)品矩陣也在同步完善。絨促卵泡激素αN02注射液（金賽佳）是公司針對未滿足臨床需求研發(fā)的一款長效促卵泡激素制劑，通過基因融合技術(shù)實現(xiàn)長效化，單次注射即可維持7天有效作用，顯著降低給藥頻率；屋塵螨變應原制劑（安脫達）則是一款用于對因治療的脫敏藥物，適用于5歲以上有屋塵螨致敏史的輕中度過敏性哮喘或過敏性鼻炎患者，10年回顧性研究證明，經(jīng)過規(guī)范治療，其療效可以持續(xù)數(shù)年。前者補強女性健康產(chǎn)品矩陣，后者則與兒科及呼吸領域形成協(xié)同，推動公司從單一強品種向平臺型藥企演進。

新產(chǎn)品密集落地的背后，是研發(fā)強度的持續(xù)抬升。2025年公司研發(fā)投入29.36億元，同比增長9.16%，占營業(yè)收入比例提升至24.30%；其中研發(fā)費用24.72億元，同比增長14.11%。截至報告期末，公司已構(gòu)建近80條管線體系，臨床階段管線超40條，布局1類新藥35個，已有38款重點產(chǎn)品進入臨床階段。

從重點管線看，由伏欣奇拜單抗延伸，其子宮內(nèi)膜異位癥（EM）、全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎(sJIA)、結(jié)締組織相關(guān)間質(zhì)性肺病（CTD-ILD）、非感染性葡萄膜炎（NIU），以及降尿酸治療初期預防痛風急性發(fā)作等多個適應癥的研發(fā)也正穩(wěn)步推進。此外，GS074（GS1-144片，NK3R小分子拮抗劑）用于絕經(jīng)期血管舒縮癥的非激素口服療法，中國已完成Ⅱ期臨床試驗，即將進入中歐Ⅲ期；GS120（GenSci120注射液，PD-1陽性T細胞清除劑）用于SLE、RA等自免疾病，中國已完成SAD、正在開展MAD臨床研究并啟動RA的Ⅱ期，美國FDA已默示許可。公司研發(fā)布局正從傳統(tǒng)優(yōu)勢領域延伸至眼科、免疫、自免等更廣闊空間。

研發(fā)與BD雙輪驅(qū)動，國際化戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進

如果說高研發(fā)投入是在夯實長春高新的創(chuàng)新藥底盤，那么國際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進與BD項目的落地，則標志著公司正把研發(fā)價值轉(zhuǎn)化為全球市場認可。近年來，公司已從“生長激素大單品”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新能力驅(qū)動的綜合藥企”，而2025年無疑是這一轉(zhuǎn)型路徑的重要驗證期。

具體而言，在國際化方面，報告期內(nèi)公司最具標志性的突破來自GS098的海外BD落地。2025年12月，金賽藥業(yè)授權(quán)下屬全資子公司上海賽增與美國Yarrow Bioscience, Inc.簽訂GenSci098注射液項目獨家許可協(xié)議，上海賽增預計可獲得1.2億美元首付款及近期開發(fā)里程碑款項（含7000萬美元首付款及5000萬美元近期開發(fā)里程碑款項），合計至多可獲得13.65億美元里程碑付款，后續(xù)產(chǎn)品上市后并有權(quán)獲得超過凈銷售額10%的銷售提成。

這筆交易的意義顯然不止于金額本身。正如年報所述，本次GenSci098注射液項目海外合作的達成，是公司創(chuàng)新研發(fā)實力獲得國際市場認可的重要標志，不僅有效驗證了自主研發(fā)管線的全球商業(yè)價值，也進一步充盈了公司現(xiàn)金儲備，為后續(xù)創(chuàng)新管線研發(fā)投入、核心技術(shù)平臺升級提供資金支持；同時也為公司搭建了國際化合作橋梁，助力積累海外臨床開發(fā)與商業(yè)化經(jīng)驗，為創(chuàng)新產(chǎn)品出海、全球化戰(zhàn)略持續(xù)深化奠定堅實基礎。

從儲備梯隊看，公司未來BD空間也并非停留在GS098單點。GS074面向絕經(jīng)期血管舒縮癥這一全球需求明確的賽道，且具備非激素療法屬性，即將進入中歐Ⅲ期臨床，具備進一步海外授權(quán)的潛力；GS120切入多個自免大適應癥，并已實現(xiàn)中美雙地推進，美國FDA默示許可也增強了其國際開發(fā)預期。隨著這些差異化管線持續(xù)推進，創(chuàng)新藥出海授權(quán)有望逐步成為公司新的利潤增長來源。

面向未來，長春高新在年報中明確提出，將圍繞“創(chuàng)新、專注、包容、共享、超越”的企業(yè)文化，以“成為兒童健康領域全球領導者、女性健康領域中國領先企業(yè)、成人健康領域持續(xù)高增長企業(yè)”為目標，構(gòu)建“核心產(chǎn)品持續(xù)布局全球領跑+多元創(chuàng)新產(chǎn)品加速商業(yè)化+創(chuàng)新藥出海授權(quán)”的全新發(fā)展格局。短期看，公司仍處于承壓調(diào)整與戰(zhàn)略投入并行階段；但中長期看，隨著創(chuàng)新成果持續(xù)兌現(xiàn)、國際化合作不斷深化，長春高新有望穩(wěn)步推動自身從中國領先制藥企業(yè)向全球領先的創(chuàng)新型制藥企業(yè)跨越。