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北京時(shí)間周五（4月17日）晚間，受霍爾木茲海峽開(kāi)放預(yù)期影響，大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。原油一度跌逾13%，黃金大漲，然而，后期各方表態(tài)給局勢(shì)再添陰霾，原油、黃金也重新陷入糾結(jié)，油價(jià)日內(nèi)從低點(diǎn)反彈。這些重點(diǎn)商品的未來(lái)走勢(shì)，仍然撲朔迷離。

原油暴跌后反彈

據(jù)新華社最新報(bào)道，據(jù)伊朗媒體18日?qǐng)?bào)道，伊朗軍方發(fā)言人稱，因美國(guó)“屢次違背承諾”，對(duì)霍爾木茲海峽的控制權(quán)已恢復(fù)到以前的狀態(tài)，這一海峽目前處于伊朗武裝部隊(duì)的嚴(yán)格管理和控制之下。

此前，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日，伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊宣布，鑒于黎巴嫩與以色列達(dá)成停火，伊朗將在停火期間對(duì)所有商船開(kāi)放霍爾木茲海峽。此后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文確認(rèn)，稱伊朗宣布海峽已完全開(kāi)放。

消息一出，國(guó)際原油市場(chǎng)大幅跳水，WTI、布倫特原油期貨價(jià)格盤(pán)中暴跌超過(guò)13%，WTI原油期貨主力合約甚至跌破80美元/桶關(guān)口。

然而，之后圍繞海峽開(kāi)放問(wèn)題卻出現(xiàn)不同聲音。據(jù)新華社報(bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍司令部隨即在17日晚發(fā)布船舶通行新規(guī)，明確三點(diǎn)要求，包括所有船只須與革命衛(wèi)隊(duì)海軍提前協(xié)調(diào)。伊朗國(guó)防部發(fā)言人則表示，霍爾木茲海峽只是在停火狀態(tài)下有條件開(kāi)放，附屬于敵對(duì)勢(shì)力的船只無(wú)法通行，一旦黎巴嫩面臨壓力，局勢(shì)將恢復(fù)先前狀態(tài)。而伊朗議長(zhǎng)、談判代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)Mohammad Bagher Ghalibaf的發(fā)文，更是直接反駁了特朗普的表態(tài)，稱 “美國(guó)總統(tǒng)一小時(shí)內(nèi)發(fā)了七條聲明，全部是假的”。他還警告，如果美國(guó)海上封鎖持續(xù)，海峽將不會(huì)保持開(kāi)放。

受此影響，原油期貨日內(nèi)逐步回升，跌幅收窄。截至周五隔夜收盤(pán)，WTI原油期貨主力合約收?qǐng)?bào)84美元/桶，跌幅為7.86%；布倫特原油期貨主力合約收?qǐng)?bào)92.42美元/桶，跌幅為7.01%。

南華期貨能源化工分析師凌川惠指出，4月17日，受伊朗借黎以10天?；鹦加袟l件開(kāi)放霍爾木茲海峽、特朗普表態(tài)推進(jìn)美伊二輪談判等消息影響，國(guó)際國(guó)內(nèi)原油價(jià)格大幅跳水。然而，此次暴跌核心是市場(chǎng)集中抹除此前地緣沖突帶來(lái)的極端戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)，并非油價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)，當(dāng)前美伊從“軍事對(duì)抗+海峽封鎖”進(jìn)入脆弱的臨時(shí)?；痣A段，雙方在核問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)/制裁、海峽管控等核心議題上仍存在分歧，短期談成概率較低，所以二輪談判更多還是關(guān)注是否可以達(dá)成延長(zhǎng)停火期限、解凍部分資金換取海峽有限通航及伊朗境內(nèi)稀釋鈾庫(kù)存的臨時(shí)框架協(xié)議。

凌川惠表示，短期還需重點(diǎn)跟蹤海峽實(shí)際通航情況，包括LNG船通航、油輪流速斜率、其他海灣國(guó)家出口恢復(fù)及西向空船流量等關(guān)鍵指標(biāo)，目前海峽通航受伊朗指定航道、審核排隊(duì)、軍方管控等約束，效率受限，在實(shí)現(xiàn)有效降庫(kù)前，海灣國(guó)家復(fù)產(chǎn)希望仍較低，短期原油供需缺口依然存在，布倫特原油在80—85美元/桶具備估值支撐。

金價(jià)修復(fù)持續(xù)性存疑

與原油下跌相對(duì)應(yīng)，黃金、白銀價(jià)格有所修復(fù)，但盤(pán)中呈現(xiàn)回落。分析人士對(duì)于短期金價(jià)的修復(fù)空間及持續(xù)性保持謹(jǐn)慎。

國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)稱，過(guò)去24小時(shí)，美伊緊張局勢(shì)出現(xiàn)技術(shù)性緩和。市場(chǎng)將此舉解讀為地緣失控風(fēng)險(xiǎn)的短期降溫，前期過(guò)度悲觀情緒得到修正。然而，雙方在濃縮鈾處置、制裁解除等核心問(wèn)題上的根本分歧仍未解決，局勢(shì)的中期走向依然高度不確定。

“地緣風(fēng)險(xiǎn)的短期緩和削弱了黃金的即時(shí)避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)支撐。然而當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)價(jià)格反彈，更多動(dòng)力來(lái)源于前期因恐慌下跌后的流動(dòng)性修復(fù)與空頭回補(bǔ)。白銀在此輪反彈中表現(xiàn)更強(qiáng)，反映了市場(chǎng)交易邏輯從純粹的避險(xiǎn)，向?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)情緒邊際改善的定價(jià)切換。操作上，黃金多單可作為防御性持倉(cāng)輕倉(cāng)持有，但不宜追高加倉(cāng)?？申P(guān)注白銀的短線波動(dòng)機(jī)會(huì)。技術(shù)面，滬金主力短期嘗試突破1050—1100元/克區(qū)間進(jìn)一步走高，滬銀期貨則在突破20000元/千克附近壓力后嘗試站穩(wěn)，仍視為投機(jī)資金風(fēng)向標(biāo)?！鳖欛T達(dá)表示。

市場(chǎng)繼續(xù)押注風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

關(guān)于中東沖突對(duì)市場(chǎng)情緒造成的影響，景順首席全球市場(chǎng)策略師Brian Levitt評(píng)論指出，許多人原先認(rèn)為，任何持續(xù)時(shí)間超過(guò)數(shù)周的沖突都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。如今，沖突已持續(xù)近六周的時(shí)間，但自沖突爆發(fā)以來(lái)，股票指數(shù)幾乎保持平穩(wěn)。信用利差收窄，波動(dòng)率在初期飆升后又有所回落。市場(chǎng)似乎已經(jīng)消化了這一沖擊?；蛟S真正重要的并非沖突持續(xù)的具體時(shí)間，而是市場(chǎng)是否會(huì)陷入一種“看不到事件終點(diǎn)”的判斷之中。

Brian Levitt表示，尤其是在經(jīng)歷了去年“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)之后，投資者對(duì)于將尚無(wú)定論的極端不利情境納入定價(jià)考量的興趣不大。即便只是有關(guān)?；鸬挠懻?，也足以提振風(fēng)險(xiǎn)情緒；市場(chǎng)情緒對(duì)緩解的反應(yīng)門(mén)檻出人意料地低。只要實(shí)際情況相對(duì)于此前惡化的預(yù)期有所改善，市場(chǎng)往往就能有良好表現(xiàn)。

道富機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)顯示，3月份機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資組合進(jìn)行了避險(xiǎn)操作，但其中存在一些值得關(guān)注的細(xì)節(jié)。與此前幾輪防御性操作不同，機(jī)構(gòu)投資者重新增持美國(guó)股票，同時(shí)并未增加美元對(duì)沖，反而有所減少。3月整體風(fēng)險(xiǎn)敞口下降，股票類資產(chǎn)配置比例下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，這是自2023年8月以來(lái)最大單月降幅。盡管出現(xiàn)回落，機(jī)構(gòu)投資者在股票上的配置仍然保持顯著的超配水平。撤離股市的資金主要流向現(xiàn)金類資產(chǎn)，使其配置比例上升1個(gè)百分點(diǎn)；固定收益類資產(chǎn)配置則上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

道富市場(chǎng)全球宏觀策略主管Michael Metcalfe稱，2月底，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票的配置比例升至二十年來(lái)高位。受到中東沖突爆發(fā)的影響，3月全市場(chǎng)無(wú)論在跨資產(chǎn)還是資產(chǎn)類別內(nèi)部都出現(xiàn)了大量避險(xiǎn)操作。資金從股市流出，主要流向現(xiàn)金。股票市場(chǎng)的整體配置下降幅度創(chuàng)下32個(gè)多月以來(lái)新高，但這更多是可控的避險(xiǎn)過(guò)程，而非恐慌性拋售。整個(gè)3月股票配置下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模僅為新冠疫情初期恐慌性調(diào)整規(guī)模的三分之一。股票本身而言，資金回流至地區(qū)和板塊被認(rèn)為受能源沖擊影響較小的美股與科技板塊；同時(shí)，資金流出歐洲及新興市場(chǎng)，因?yàn)槠涫苡绊懗潭雀?。這一現(xiàn)象有些反常，通常在遭遇沖擊時(shí)，投資者會(huì)拋售其超配幅度最大的資產(chǎn)，而本次資金反而回流至仍為最大超配的美股。